Ray Dalio has issued a warning regarding the macroeconomy, suggesting that the Federal Reserve's latest balance sheet guidance could potentially "stimulate the formation of bubbles in the economy" instead of stabilizing the weak economy. This is in stark contrast to the classic post-crisis quantitative easing policy and could have a significant impact on hard assets, including Bitcoin.
在邮政在题为《刺激经济形成泡沫》的文章中，达利欧将美联储的政策转向——结束量化紧缩并发出储备金需要再次增长的信号——视为“大债务周期”后期阶段的下一个里程碑。他写道：“你们看到美联储宣布停止量化紧缩并开始量化宽松了吗？”他同时警告说，即使这被描述为一项技术性操作，但实际上也是“一项宽松举措……旨在顺应‘大债务周期’的进程”。
达利欧警告称，如果资产负债表扩张与降息和持续的财政赤字同时发生，市场将面临“美联储和财政部为货币化政府债务而进行的经典货币和财政互动”。他补充说，在这种情况下——股票价格高企、信贷利差收窄、失业率低、通胀高于目标水平，以及人工智能驱动的狂热——“在我看来，美联储的刺激行为就像是在制造泡沫”。
达利欧发出警告的政策背景并非凭空捏造。经过数月收紧流动性、削减银行储备后，美联储已宣布将……资产负债表末期清算（QT）美联储主席杰罗姆·鲍威尔强调，在充足的储备框架内，央行在某个时候必须再次增加储备金：“在某个时候，你会希望储备金开始逐步增长，以跟上银行体系和经济规模的步伐。因此，我们将在某个时候增加储备金，”他在10月29日的新闻发布会上说。
官员和许多卖方机构都强调，储备管理并不一定等同于重返危机时期的量化宽松政策。实际情况是：如果美联储再次成为国债的稳定净买家，以在赤字持续存在的情况下维持“充足”的储备，那么市场经验可能会与此类似。即使没有标签，QE 也依然有效。
尽管达利欧在文章中对比特币进行了批判，但其运作机制对比特币投资者来说并不陌生。他认为，当央行购买债券并压低实际收益率时，“接下来会发生什么取决于流动性的流向”。如果流动性继续流向金融资产，“估值倍数会扩大，风险价差会缩小，黄金价格会上涨”，从而导致“金融资产通胀”。
如果通胀渗透到商品和服务领域，就会加剧通货膨胀，实际收益也会下降。对于跨资产配置而言，达利欧明确地阐述了相对收益的概念：假设黄金收益率为0%，而10年期美国国债收益率约为4%，那么如果预期黄金价格上涨速度将超过国债收益率，尤其是在通胀预期上升、货币购买力下降的情况下，黄金的表现将优于国债。在这种环境下，“央行发放的货币和信贷越多，我预期的通胀率就越高，相对于黄金，我就越不看好债券。”
这对比特币意味着什么评论员们立即将这些机制应用到比特币上。“美联储重启量化宽松政策→流动性增加→实际利率下降。”写道Coin Bureau 首席执行官 Nick Puckrin 表示：“实际利率下降→债券和现金吸引力下降→资金追逐风险资产和硬资产……通胀风险上升→投资者使用黄金、大宗商品和数字价值储存手段进行对冲。” 他强调了达利欧自己的说法——“黄金价格上涨，导致金融资产通胀”，以及量化宽松政策“压低实际收益率，推高市盈率”——最后总结道：“比特币正是在这种环境下蓬勃发展……它……”数字黄金打了兴奋剂。”
百万富翁投资者托马斯·克拉洛锋利达利欧的框架中蕴含着时机风险：这并非“刺激引发萧条”，而是“刺激引发狂热”。用他的话说，流动性将“涌入已经过热的市场……股票飙升，黄金暴涨，加密货币……垂直上涨”，加密货币市场将出现典型的风险偏好上升趋势。他的警告与达利欧在周期末期的谨慎态度如出一辙：当前的流动性激增，随后——从长远来看——通胀将再次加速，政策被迫逆转，泡沫最终破裂。
对于比特币而言，短期走势显而易见。历史上，实际收益率下降和流动性扩张往往与长期、高贝塔系数和稀缺性策略的强劲表现相吻合；这与1999年类似，硬资产（包括黄金）在经济周期末期的暴涨和飙升类似——由此推及，比特币作为“数字黄金”的替代品。
但中长期紧张局势尚未解决：如果同样的宽松政策再次引发通胀压力，那么退出——政策必须收紧以遏制泡沫的时机——就会成为达利欧所警告的制度断裂点。
达利欧的结论并非交易信号，而是对政策走向的警告。他写道：“这是否会演变成全面且经典的刺激性量化宽松政策（伴随着大规模净购买），还有待观察。”如果美联储真的在逐步构建泡沫，比特币或许会在上涨过程中受益——但按照达利欧自己的理论，这条路最终会带来冲击。
截至发稿时，比特币交易价格为 99,717 美元。
